Bollettino Economico Numero 3, 2023

Jun 18, 2023

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Le prospettive di inflazione continuano ad essere troppo elevate per troppo tempo. Alla luce delle persistenti elevate pressioni inflazionistiche, il Consiglio direttivo ha deciso, nella riunione del 4 maggio 2023, di aumentare i tre tassi di interesse di riferimento della BCE di 25 punti base. Nel complesso, le informazioni ricevute supportano sostanzialmente la valutazione delle prospettive di inflazione a medio termine formulata dal Consiglio direttivo nella precedente riunione di politica monetaria del 16 marzo. L’inflazione complessiva è diminuita negli ultimi mesi, ma le pressioni di fondo sui prezzi rimangono forti. Allo stesso tempo, i passati aumenti dei tassi si stanno trasmettendo con forza alle condizioni finanziarie e monetarie dell’area euro, mentre i ritardi e la forza della trasmissione all’economia reale rimangono incerti.

Le future decisioni del Consiglio direttivo garantiranno che i tassi di riferimento saranno portati a livelli sufficientemente restrittivi per ottenere un tempestivo ritorno dell'inflazione al suo obiettivo di medio termine del 2% e saranno mantenuti a tali livelli per tutto il tempo necessario. Il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio dipendente dai dati per determinare il livello e la durata adeguati della restrizione. In particolare, le decisioni sui tassi di riferimento continueranno a basarsi sulla valutazione delle prospettive di inflazione da parte del Consiglio direttivo alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, della dinamica dell'inflazione di fondo e della forza della trasmissione della politica monetaria.

I tassi di interesse chiave della BCE rimangono lo strumento principale a disposizione del Consiglio direttivo per definire l’orientamento della politica monetaria. Parallelamente, il Consiglio direttivo continuerà a ridurre il portafoglio del programma di acquisto di attività (APP) dell’Eurosistema a un ritmo misurato e prevedibile. In linea con questi principi, il Consiglio direttivo prevede di interrompere i reinvestimenti nell’ambito del PAA a partire da luglio 2023.

L’attività economica globale è stata più forte del previsto all’inizio del 2023. L’economia globale è stata sostenuta dalla riapertura economica della Cina dopo la fine della sua politica zero-COVID, insieme alla resilienza del mercato del lavoro statunitense, nonostante il significativo inasprimento della politica monetaria. Il commercio, tuttavia, è rimasto relativamente debole poiché la ripresa dell’attività si è concentrata nelle componenti della domanda a minore intensità commerciale, come i servizi. L’inflazione complessiva continua a diminuire, mentre l’inflazione core rimane su livelli elevati.

Secondo la stima flash preliminare di Eurostat, l’economia dell’Eurozona è cresciuta dello 0,1% nel primo trimestre del 2023. I prezzi più bassi dell’energia, l’allentamento dei colli di bottiglia nell’offerta e il sostegno della politica fiscale alle imprese e alle famiglie hanno contribuito alla resilienza dell’economia. Allo stesso tempo, è probabile che la domanda interna privata, in particolare i consumi, sia rimasta debole.

La fiducia delle imprese e dei consumatori si è ripresa costantemente negli ultimi mesi, ma rimane più debole rispetto a prima della guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina e il suo popolo. Il Consiglio direttivo vede una divergenza tra i settori dell’economia. Il settore manifatturiero sta affrontando un arretrato di ordini, ma le sue prospettive stanno peggiorando. Il settore dei servizi cresce più fortemente, soprattutto a causa della riapertura dell’economia.

I redditi delle famiglie stanno beneficiando della forza del mercato del lavoro, con il tasso di disoccupazione che è sceso al nuovo minimo storico del 6,5% a marzo. L’occupazione ha continuato a crescere e il totale delle ore lavorate supera i livelli pre-pandemia. Allo stesso tempo, il numero medio di ore lavorate rimane leggermente al di sotto del livello pre-pandemia e la sua ripresa è in fase di stallo dalla metà del 2022.

Con l’attenuarsi della crisi energetica, i governi dovrebbero ritirare le relative misure di sostegno tempestivamente e in modo concertato per evitare di aumentare le pressioni inflazionistiche a medio termine, che richiederebbero una risposta di politica monetaria più forte. Le politiche fiscali dovrebbero essere orientate a rendere l’economia dell’area euro più produttiva e a ridurre gradualmente l’elevato debito pubblico. Anche le politiche volte a migliorare la capacità di offerta dell’area euro, soprattutto nel settore energetico, possono contribuire a ridurre le pressioni sui prezzi nel medio termine. A questo proposito, il Consiglio direttivo accoglie con favore la pubblicazione delle proposte legislative della Commissione europea per la riforma del quadro di governance economica dell’UE, che dovrebbe essere conclusa a breve.